实用运作方法

  2009-11-11 11:30:52   作者/来源：五矿海勤期货套期保值研究室

为企业参与套期保值解惑答疑（一）（2008.03.30）

如何利用期货市场使经营利润扩大化？面对这一命题企业经营管理者表现出的困惑和疑虑不尽相同。不了解期货市场，置身其外的企业生产经营者感到纳闷，只听说期货市场投机过度风险高，哪儿去讨盈利；尝过套期保值甜头或者投错庙门吃了苦头的则在处心积虑下一步的动作。

期货市场和现货市场，期货价和现货价，期货交易和现货交易属于商品市场的同宗兄弟。本室从行情的分析预测到套期保值预案的提供，都注重从企业经营的重要环节，即采购和销售的立场出发，摆明两个市场、两个价格、两种交易间的联系和差别，并力图把复杂的事物简单化，把专业的术语通俗化，把创新的观点条理化，收到学以致用、立竿见影的效果。

现货市场的形成先于期货市场，期货市场依据现货市场的需要发展扩大，并服务于现货市场。期货经纪公司作为进入期货市场的桥梁，把服务于企业的生产经营放在突出的位置天经地义，市场经济更逼迫现代企业了解期货市场，并将其视为不可或缺的常备不懈的经营工具。

现货合约和期货标准合约及其保证金

现货经营者搞清楚期货标准合约和现货合约的异同也就清楚了期货市场交易的大致情形。

现货合约指即刻或在未来交付某种商品的协议，对所交付商品的质量、数量和交货日期由买卖双方商定。1848年由82位商人发起成功组建的美国芝加哥期货交易所开初采用远期现货合约交易方式，但由于未能对商品质量和交货期规定统一的标准，致使商人和交易者之间违约现象时有发生。19世纪末交易活动逐渐正规化，合约开始有统一的标准，交易所经营规则、交易的清算和结算程序的相继确立，诞生了受法律约束规定在将来某一特定地点和时间交收某一特定商品的合约，即一直沿用至今的期货标准合约。

履约保证金是期货标准合约买卖双方为确保履行合约义务做出的财力保证，也就是说，如果买方和卖方不在合约有效期内对冲“平仓”，就必须根据合约规定实际交收商品。

期货市场中的买方认为日后价格上涨，发现没有涨或者不再涨就会卖出“平仓”；期货市场中的卖方认为日后价格下跌，发现没有跌或者不再跌就会买入“平仓”。先买后卖和先卖后买体现对日后价格看涨看跌认识上的截然相反，现货经营者常常纳闷期货市场上空买空卖或叫买空卖空也会有一一对应的成交。

初次接触期货长期从事现货先买后卖的经营者，从期货合约卖方的角度出发，恐怕就容易明白先卖后买的道理了。

企业利用期货市场增加效益的路径

期货市场和现货市场同根生于商品交换，是商品交换货币化以后密不可分的两个市场。价格是商品现货和期货市场交易中最活跃的元素，市场参与者可以充分利用期货市场价格趋势发现的功能，掌握价格的趋势和所处趋势的阶段及位置，在上涨或下跌的风险来临之前或者之初修订经营计划，采取有力措施扩大盈利；利用期货市场实施对未定价计划采购或者销售货物的套期保值，可用锁定采购成本的买期保值规避上涨风险，用锁定销售利润的卖期保值规避下跌风险，直接或者间接达到经营利润扩大化的目的。

现代企业的经营离不开现货市场，也离不开期货市场。有色金属从矿山到冶炼，从加工到商贸，所有企业无论大小，从投产经营之初就与两个市场结下了不解之缘。以锌生产的产业链条为例，从锌矿采选的锌精矿到锌冶炼出的锌锭，以至到锌品的加工，每一环节生产原料的采购到产品的销售，所有经营的现货无一不与锌期货价同方向波动。尽管起落幅度不同，但期货价引导现货价，现货价牵引现货价已被公认为两个市场价格联动的普遍规律。      

为企业参与套期保值解惑答疑疑（二）（2008.04.13）

    常常听到一些企业在日常经营活动中，由于没有搞清期价波动的原理而嗔怪期货市场干扰了现货市场。明明进入了旺季，价格怎么上去就下来，甚至还不如销售趋旺前的时候高；明明高潮还没有来，期货价带着现货价却创出了没能站稳的年度新高。

      期货对于不远未来的预期和依据

沪市三个月和伦交所三月期价的热络交易表明，期货价格的波动，源自于处于相同环境下，对介乎短中期3个月左右时间窗口趋势认识上的分歧。相同环境指供需关系，包括宏观的和微观的基本面，以及面对同一张图表走势的技术面。趋势认识上的分歧指看跌、看涨还是看盘（整）。

沪市成交和持仓量最多的月份，既不是对一两日价格的预计，也不是对长远趋势的预期，争斗集中在短中期，因此，单纯凭借对现货买卖的感觉和对未来的期待憧憬都不容易看对并且做对期货的方向。期货交易用一句俗话概括，就是各方依据现实基本面和技术面判定日后价格走向，再决定买卖的时间和价位。

沪市金属行情供需关系上渐变的淡季和旺季的区分主要受贷款规模收放的制约，旺季趋旺时不仅消费量增加，供应量也不会错过价格高企的机会。如上所述，期货发现不远未来价格的趋势，旺季已然来临，揣摩高度乃当务之急，与此同时，春季期货行情已进入到对6、7月夏季趋势是淡是旺的预期，看上买入和看下卖出分歧的加大，使得期价一忽儿高出现货价升水，一忽儿低于现货价贴水，鹿死谁手就看谁家顺应了基本面和技术面指引的方向了。

期价旺季并不旺，淡季并不淡的情形，皆因期货价格发现的功能，不远未来的趋势，既不是近在咫尺的势头，也不是远不可及的大势。有了这层定位，对于理解期货价和现货价的关系，对于理解二者升贴水的表现说明什么，其交替变化预示什么才能心中有数。

套期保值交易也要注重波段持仓

对图表走势技术面和供需关系基本面预期认知的不同造成期市多空双方取向的不同，而套期保值和投机交易的操作策略都建立在对后市研判的基础上，前者与后者一样也侧重于波段持仓。历来在早信短评中提示的短线或者日内操作的方式，不宜照搬到套期保值的交易上。

图表走势显示的均线系统是操作过程最实用的指标之一。选时和选位，波段操作多以周均线，建仓多以日均线作参考指标，而作为系统工程实施的套期保值方案则需要根据企业具体情况来推敲。